作者|穆恩
排版| Xi
7月6日，在市场的推动下，开市较低的云南城市投资一路走高，下午开市时直接涨到日限，扫除了重大坏消息的阴霾。
许多人都听说过杰克和豆茎的故事。在这个故事中，杰克得到了一只鹅，这只鹅会生下金蛋，过着幸福的生活。
云南城头，一家云南当地的房地产公司，曾经想像杰克一样过上好日子，并重金购买了银泰房地产公司的股权。不幸的是，云南城头并没有像杰克那样过着每天都要收获金蛋的日子，而是不幸地遇到了一只“黑天鹅”，这只“黑天鹅”不仅损失了净利润，还逐年增加了负债。截至今年第一季度，该公司的总负债达到800多亿英镑。
为了减轻负担，云南城头不得再出售从银泰部门购买的资产。
近日，云南城市投资宣布，拟将公司持有的18家子公司的股份出售给公司控股股东云南城建投资集团有限公司。其中，2016 -2017年有15家目标公司为云南城头，通过重大资产重组从中国银泰等交易对手转移过来。
购买“银泰部”资产是“受伤”
谈到云南城头收购银泰资产，有必要从2016年开始。银泰集团董事长沈国军2016年6月访问云南后，双方合作开始加强。云南城市投资甚至开启了买买买的模式。
2016年11月，云南城头宣布将以5.18亿元的价格收购8家银泰公司的股权。当时，市场对收购云南城头赞不绝口。
银泰集团还指出，此次收购涉及的八个房地产项目只是银泰集团商业地产领域房地产开发项目的一部分，这是银泰集团与云南城市投资战略合作的开始。业内人士还推测，银泰集团和云南城头未来将进一步合作。
此后，云南城头于2017年4月宣布，计划以不超过27亿美元的现金收购由中国银泰、北京银泰和精英国际的8家公司的股权资产组成的资产组合。
为了完成此次收购，云南城头将毫不犹豫地质押宁波银泰、黑龙江银泰、淄博银泰、哈尔滨殷琦、泰州商业、泰州房地产、杭州西溪和北京方凯的股份。目前，公司重组标的公司的部分产权、土地使用权和股权处于抵押和质押状态。
上述收购完成后，云南城头的资产和负债显著增加。该公司2017年总资产为788亿元，比2016年的641亿元增长23%；与此同时，负债也从572亿英镑增加到约700亿英镑。
同时，2017年，公司实现营业收入143.9亿元，同比增长47%；实现净利润2.6亿元，同比增长8%；扣除后，归属于母亲的净利润为1.1亿元，同比增长131%。预计2018年公司将实现收入160亿元，计划投资180亿元。
不幸的是，除了2017年的大幅增长，该公司的主要业务从2018年开始出现问题。从年报来看，公司2018年的营业收入不仅没有增加，反而下降到95.43亿元；虽然净利润达到了近5亿元的利润，扣除后的净利润直接报告亏损8.21亿元。截至2019年，该公司的净利润直接报告亏损27.78亿元。
对此，交易所也提出了质疑：“在过去两年里，平阳银泰、奉化银泰、宁波银泰、淄博银泰等目标公司都连续遭受亏损，是否有任何损害上市公司利益的行为。”
当交易所谈到业绩损失时，云南城头避重就轻，表示尽管平阳银泰、奉化银泰、淄博银泰、泰州商业、泰州房地产等目标公司在过去两年都出现了亏损，但总体而言，从上一次收购完成之日起至2010年10月30日止
根据公司提供的数据，截至2019年12月31日，本次收购涉及的15家目标公司的净资产账面价值较上一次交易增加45.98亿元，累计增加146.75%。
值得一提的是，公司库存在2017年增加到442.17亿元后，2018年和2019年的库存也随着房地产的完成和增长而增加，分别达到473.78亿元和519.35亿元。
云南城头表示，出售18家子公司后，公司的资产、负债和库存将下降。
一年更换三次主席
根据公告，以2019年12月31日为基准日，标的资产估计价值总计50.9亿元。通过此次交易，公司将有效减少计息负债，优化资产结构，改善财务状况，增强公司抗风险能力，增强公司盈利能力和经营稳定性，为公司向杨康房地产和旅游房地产转型提供有力保障。
虽然我不知道公司的转型是否会成功，但公司的管理一直在变化。从2019年至今，云南城头已第三次更换董事长候选人。
2019年5月24日，云南城头宣布董事长徐磊涉嫌严重违纪违法，主动自首。他目前正在接受纪律审查和监督调查。接下来的三天，由于徐磊无法履行相关职责，云城投董事会一致同意解除其董事长职务。
2019年6月13日，云南城头宣布选举杨涛为公司第八届董事会主席。然而，杨涛上任不到一年就开始辞职。2010年6月8日，他因工作原因申请辞去第九届董事会主席、董事及专门委员会委员职务。
之后，李嘉龙成为继徐磊、杨涛之后的第三任城头经理。
在一年多的时间里，曾三次更换董事长的云南城头令人担忧，该公司最近提出的免税概念也让投资者感到兴奋。然而，对于未能与银泰合作的云南城头来说，旅游地产转型的成功仍需要市场的检验，而投资者需要理性看待免税的概念是否会带来短期股价上涨或长期业绩增长。
