a股大幅下跌，为什么这次外资提前撤出？
7月16日，中国2020年第二季度的最新国内生产总值数据好于市场预期。然而，a股市场主要受其自身因素的影响。昨日，日内股指大幅下跌，上证综指收盘下跌4.5%，至3210.1点。
自去年以来，似乎每次资本北移，它都有先见之明，在市场启动前就大举涌入。例如，在今年4月以来的三个月里，资本净流入北方达到近1600亿元。而这一次，北行资本也提前几个交易日流出。7月14日，沪深股市下跌，上证综指一度下跌逾2%，收盘下跌0.83%。当日，北方资金净流出173.84亿元，创下单日资金净流出新纪录；7月15日，北方资金净流出为27.05亿元；7月16日，北行资本再次流出近60亿元。
为什么首都首先向北撤退？外资如何看待目前a股市场的趋势？
外资密切关注估值成本表现
“最近，北行基金出现了历史上最大的单日净卖出。目前北行投资者对a股的头寸似乎变得更加战术化或更加投机。”几天前，法布亚太股票和衍生品策略主管陆成告诉《第一财经记者》。
事实上，没有必要“神化”各行各业的北行基金，也不是所有基金都是“真正的外资”。有一些国内机构基金在中国香港注册，所以风格比较投机。然而，估值是关键。
具有合格投资者资格的西泽投资研究院院长赵建对记者表示：“外资将被吓跑，因为它以前的增长速度太快了。”“从技术上讲，近年来a股大幅上涨，获利回吐更多。市场尚未结束，但有必要进行整合。”
事实上，自第二季度以来，外资机构一直看好a股，因此来自北方的资本也不断涌入。摩根士丹利一直坚持增持a股的观点，这是由于——认为中国经济已经回归正轨，消费有望赶超，利润拐点的能见度较高，而a股相对较少受到海外因素的干扰。然而，应该注意的是，上证综指当时仍不到3000点，7月曾一度超过3400点。
7月7日，高盛表示，与历史平均估值水平相比，目前a股估值偏高。该机构认为，高估值需要通过上市公司盈利的正常化来消化。当时，尽管高盛也提高了其a股目标价格，并表示其在亚太市场的表现与中国不相上下，但其预测相对保守。7月7日，高盛将CSI 300的12个月目标点从4100提高到4600，将3个月目标点提高到5370，这意味着短期市场情绪可能比长期更乐观。
事实上，外资最重要的投资因素之一是估值，即成本效益。荷兰大型资产管理机构鹤宝中国(Hebao China)的研究主管路捷对记者表示，有三点是长期投资的外资机构最关心的。首先要做的是判断公司是否有持续的竞争力，以及护城河是否足够深；其次，外资更注重估值，即以合理的价格购买核心资产。好的公司可以通过自身的价值创造能力消化高估值，但一些高估值企业的现金流创造能力可能难以支撑其股价；第三，外资特别重视企业社会责任。一个看似高质量的公司有很强的产生现金流的能力。但是，如果公司长期不支付股息，现金流可能被用于其他目的，这对外资来说不是一个好的投资。ESG分析框架将降低这些公司的估值。
未来，机构认为a股整体趋势在盘整后依然良好。摩根士丹利华信基金表示，它将
事实上，7月14日，当来自北方的资本净流出达到创纪录高点时，来自南方的资本创造了另一项纪录。“截至7月14日，南向投资者净买入69亿美元后，今年迄今已净买入455亿美元港股，超过2017年全年436亿美元的数据。”卢成说道。
摩根士丹利资产管理公司(Morgan Asset Management)全球市场策略师周焕通对记者表示，在经济逐渐回到正轨、股市经历快速上涨之后，有必要重新平衡资产配置，建立更加平衡和多元化的投资组合，以控制波动性。“虽然目前a股估值并不太高，但近期的快速上涨可能意味着将会出现短期调整。香港股票估值相对于a股的优势已经显现，特别是在同时上市且更具可比性的股票中，因此考虑增加它们的配置。”
就板块偏好而言，本月，中国南方的投资者继续增持金融、科技和消费者相关公司的股票。在过去两周a股强劲上涨的推动下，恒生a股/H股溢价指数衡量的a股/H股溢价现已超过130。从估值角度来看，港股更具吸引力。
值得一提的是，在美国上市的中国股票在香港“二次上市”也颇受欢迎。与此同时，一篮子“自动取款机”公司将受益于南方资本投资的增加。所谓的“自动柜员机”，是指以港股为代表的新经济公司，如阿里巴巴、腾讯和美团电平。此外，这个篮子指数还包括小米、SMIC、金山软件、虞舜光学、盛瑞科技、京东、网易等。截至6月20日，南投持有的SMIC港股高达24.4%，金山软件24.4%，腾讯2.8%，美团点评5.2%，小米8.6%。
