日前，中国人民银行召开2021年下半年工作会议，要求保持稳字当头，保持宏观政策稳定，坚持不搞“大水漫灌”，增强前瞻性有效性，继续着力支持实体经济。
今年上半年，货币政策保持连续性、稳定性和可持续性，为经济稳定和复苏提供了有力支撑。6月末，M2同比增长8.6%，社会融资规模同比增长11%，与名义经济增速基本匹配。贷款市场报价利率LPR改革红利不断释放，综合融资成本稳步下降，巩固了盈利主体的有效性。
展望下半年，近期召开的中央政治局会议要求“做好宏观政策跨周期调整，保持宏观政策的连续性、稳定性、可持续性，协调好今明两年宏观政策的衔接，保持经济运行在合理区间”。具体到货币政策，要求“稳健的货币政策要保持合理充裕的流动性，帮助中小企业和困难行业持续复苏”。
与过去经常提到的“逆周期调整”相比，“跨周期调整”的制定意味着政策将更加注重衔接，同时政策评估期将从短期延长至中长期，以确保经济在合理区间内的可持续运行。强调“跨周期”而非“逆周期”，表明稳增长政策短期内不会加码，或根据今明两年形势变化进行必要调整。
央行工作会议贯彻中央政治局会议精神，要求“做好跨周期政策设计，把握好政策执行节奏和力度”。具体来说，我们可以重点关注四个方面：
在数量上，央行将综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理，引导贷款合理增长，保持货币供应量增速与社会融资规模增速基本匹配名义经济增速，保持宏观杠杆率基本稳定。7月初，央行宣布整体操作下调0.5个基点，主要用于替代MLF和应对纳税，以促进综合融资成本稳步下降，可视为货币政策恢复正常后的常规操作。考虑到下半年到期的大量MLF，不排除仍有RRR减持操作维持合理充足的流动性。
价格方面，一方面，央行将继续深化利率市场化改革，推动实际贷款利率稳步下降。另一方面，深化人民币汇率形成机制改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。6月以来，存款利率报价方式由“基准利率倍数”改为“基准利率基点”，标志着利率市场化更进一步。政治局会议还要求“增强宏观政策自主性，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定”。从跨周期调整和政策自主性来看，预计下半年政策利率调整的可能性不大。
结构方面，央行将继续引导金融机构加大对小微企业、“三农”、制造业等重点领域和薄弱环节的支持力度。今年以来，由于上游生产资料价格上涨和下游订单不足的双重挤压，中小企业经营面临很大困难。因此，政治局会议特别强调要“帮助中小企业。
综合来看，预计下半年货币政策将继续保持稳定，政策利率调整的可能性不大，但存款准备金率可能会根据流动性情况下调。同时，央行将继续引导金融机构在防范风险的前提下，加大对重点领域和薄弱环节的支持力度。
