3月30日，中国央行启动了7天反向回购操作，并将操作利率下调了20个基点。专家表示，根据以往的经验分析，“反向回购利率——多层次贷款利率——LPR”持续降息是完成一轮降息过程的唯一途径。预计4月份，多边基金利率和LPR都将下调。
在调整和缩减中有一个要遵循的轨迹。
过了29个工作日，央行终于重启了反向回购操作，赢款利率为2.2%，比上一次低20个基点。这是自去年11月以来第三次下调7天反向回购操作利率。去年11月和今年2月的前两次降息幅度分别为5个基点和10个基点。不难看出，这一轮公开市场操作利率的下调表现出一定程度的连续性，而且速度在加快，幅度在加大。
市场对此次降息相当“惊讶”，债券市场在上午大幅上涨。从时间上来看，当天央行没有到期回购，资本利率也没有继续上升。然而，也有利率下降的迹象。前几天，中共中央政治局会议指出，要加强宏观政策的调整和实施。央行货币政策委员会委员马军表示，公开市场操作中的投标利率下降20个基点，标志着货币政策进入了强化反周期调整阶段。在这个时候降低利率的决定应该在考虑到恢复工作和生产的国内需求、国际疫情、外部经济环境恶化和其他因素之后作出。
自3月初以来，世界各大央行纷纷降息，美国联邦基金利率已降至接近零。中国人民银行行长易纲最近表示，20国集团需要加强协调，采取多种宏观经济政策相结合的方式来有效应对疫情的影响。
此外，最近货币市场利率持续走低，为公开市场操作利率的“补偿性下调”铺平了道路。据《中国证券报》记者统计，自3月27日以来，银行间市场代表性七日回购利率(DR007)的波动中心已降至1.81%，较上月下降30多个基点，远低于同期央行七日反向回购利率2.4%的水平，意味着政策利率大幅下调。
政策利率联动调整
随着公开市场的操作利率进一步下降，业内专家预计，多边基金利率和LPR将在4月份下降。
中国民生银行首席研究员文彬表示，根据以往的经验分析，“反向回购利率——MLF利率——LPR”一直在持续下调，以完成一个完整的降息过程。预计在4月份LPR报价之前，央行将选择一个降低多边基金利率的机会，引导LPR下行，并加大降低实体经济融资成本的力度。
东方金城首席宏观分析师王庆认为，7天反向回购利率下调将推动政策利率体系的协调调整。据估计，4月份的定期多边基金投标利率也将下调20个基点，导致1年期LPR报价也将下调20个基点。考虑到目前稳定房地产市场运行的需求，特别是稳定房地产投资的需求，预计4月份LPR五年期住宅按揭贷款报价将下调10个基点。
“至于实际贷款利率，考虑到自去年8月LPR新一轮报价改革以来，实际贷款利率下降幅度远高于LPR报价下降幅度，4月份LPR的向下报价也将推动企业贷款利率进一步下降。”王庆说道。
下调存款利率有望实现
许多专家表示，中国仍有足够的货币政策空间和货币政策工具。例如，公开市场操作利率领先一步，随后的存款基准利率有望上升。
马军说，考虑到 “在下一阶段，宏观政策将继续加大反周期调整力度，以抵消疫情对经济的影响。”文彬表示，降低实体经济的融资成本是货币政策的核心，仍需降息、降低标准，保持合理充足的流动性。但是，应该注意的是，目前银行的债务成本仍然很高，有有限的下降空间，企业和住宅部门的存款占银行总债务的60%以上。适时适度下调存款基准利率将对LPR的下行趋势产生更大影响。随着中国通胀水平逐渐回落，4月上旬将是下调基准存款利率的合适时机。
