五月债券市场寻求与银行和基金的长期和空的竞争
——我们的记者罗翰
5月份，债券市场“无休止地下跌”，下跌幅度和速度是近年来罕见的。随着信托数据的发布，债券市场下跌背后的长短期竞争已经浮出水面。数据显示，商业银行5月份继续增持，而基础广泛的基金大幅减持，这是当月多空阵营的主要力量。
银行买基金卖
5月份，美国国债期货价格下跌，当前债券收益率上升。债券市场表现出“牛市到熊市”的势头，波动相对剧烈。从托管数据来看，商业银行已经表现出对传统债券市场的承诺。根据中国中央结算公司和上海清算所的数据，5月份商业银行债券的面值环比增长逾万亿元。利率债券增幅最大，国债、地方债券和政策性银行债券分别增加1986亿元、7348亿元和1645亿元。不难看出，5月份新增的数万亿政府债券大多是由商业银行购买的。
与商业银行大规模增持相比，5月份基础广泛的基金托管名义价值环比下降逾3000亿元。其中，上海清算所基础广泛的基金名义价值减少6233亿元，中国中央结算公司基础广泛的基金名义价值增加2702亿元。这反映了该基金对不同品种的不同态度。
5月份，由基础广泛的基金管理的超短期融资债券的面值大幅下降，环比下降715亿元。各类机构中，基础广泛基金的银行间存款证面额降幅最大，为3462亿元。
同样，证券公司也在“减持”，其主要证券的托管规模环比下降逾300亿元。其他机构方面，海外机构主要证券托管规模环比增长1000多亿元，主要是国债和政策性银行债券。保险机构主要证券托管规模环比增长700多亿元。
兴业证券黄卫平团队认为，5月份基础广泛的基金和证券公司的配置势头减弱，可能与非银行规模的整体压力有关；然而，对利率的强调和对信用的忽视可能与调整游戏利率后的交易机会有关。至于海外机构，尽管面临人民币汇率贬值和债券市场调整等“逆风”，但购买债券的外国投资增速创下近一年来的新高。其核心逻辑是发达市场货币政策的“大流失”、中国债券市场的深化开放以及中国债券资产的高性价比。这些因素推动了外国资本持续流入中国债券市场。
机构去杠杆明显
从凭证种类来看，变化最显著的是同业存单，其托管规模5月份环比下降5299亿元。然而，也有迹象表明。Wind数据显示，在一级市场，5月份银行间存款单融资净额为-5826亿元，为历史罕见。
分析师认为，该银行正在进行去杠杆化。承诺回购证实了机构更广泛的去杠杆化。截至5月底，银行间市场质押式回购余额为4.38万亿元，较上月减少约3000亿元。基础广泛基金的质押式回购余额降幅最大，为1729亿元。商业银行和证券公司质押回购余额分别下降567亿元和484亿元。
黄卫平团队指出，质押式回购的净融资额符合杠杆率趋势。5月份，基础广泛基金的杠杆率从1.11降至1.06，证券公司的杠杆率从2.58降至2.195。
“5月份资本利率中心上升，央行的持续宽松政策有望在一定程度上逆转，机构债券水平也有所降低
