美国债务被抛售，外国资本逆势抢购人民币债券
作者：周爱林
[即使在债券市场调整最严重的5月至6月，外国投资的增长也是最大的，而且外国投资下降得越多，买入的就越多。除了一直发行的各种利率债券之外，外国资本很少涉足的信用债券也吸引了大量购买。]
尽管中国政府债券收益率的上升将导致一些交易损失，但最近人民币的升值可以弥补海外投资者的部分损失。]
[5年期国债的名义收益率比5年期美国国债高出近243个基点。]
中国的“债务牛”持续了近三年。然而，即使在债券市场调整最为严重的5-6月份，外资增持的数量也是最多的，而且外资减持的越多，买入的就越多。除了一直发行的各种利率债券之外，外国资本很少涉足的信用债券也吸引了大量购买。
一些外资机构的投资经理向《第一财经记者》表示，虽然中国政府债券收益率的上升将导致一些交易损失，但最近人民币升值可以弥补海外投资者的部分损失。此外，在5月和6月的抛售之后，中国国债相对于美国国债的相对价值优势达到创纪录的333，545英镑。中国国债的名义收益率连续5年超过美国国债近243个基点，即使在外汇对冲后，超额收益率也接近80个基点。
值得一提的是，高盛最近“唱空”了美国债务。6月29日这一周美国广义和狭义货币统计数据显示，市场流动性严重下降，美联储似乎打算在市场平静期“收水”，美国国债被抛售。与此同时，在美元长期走弱的情况下，全球资产配置者正考虑增加回报率更高的资产配置。
外资越跌越买人民币债券
根据彭博社的数据，今年上半年外资购买国内债券的净额约为3198.2亿元，这是自2017年7月债券发行以来的最大数额。除了利率债券，信用债券也吸引了大量购买。截至6月底，海外机构持有的国内信用债券规模攀升至1222.9亿元，为彭博社2018年有数据以来的最高水平，6月份信用债券净增37.2亿元。
一些外资机构告诉记者，尽管最近债券市场出现动荡，但最近人民币升值可以弥补部分收益损失。截至北京时间7月13日，美元/离岸人民币汇率为163，336，050，报7.0039，明显高于5月份接近7.2的水平。目前，交易员普遍认为，人民币有望触及6.8的下限。
此外，在抛售之后，中国债券的估值对外国投资者变得有吸引力。——5年，国债的名义收益率连续5年超过美国国债，中美利差达到新高。
自5月中旬以来，中国银行间市场流动性收紧，隔夜回购利率从最近的0.8%~1%的低点升至7月初的1.4%~1.7%。在此期间，中国5年期和10年期债券收益率从4月底的水平反弹了100个基点和50个基点。截至7月13日收盘，10年期国债收益率为3.153%，5年期国债收益率为2.854%。
记者了解到，许多在中国10年期国债中增持近2.7%的外国投资者在短时间内达到了止损目标位，但似乎仍是跌得越多，买得越多。
施罗德投资管理债券基金经理单坤对记者表示：“从相对价值来看，中美之间的价差正在扩大，凸显出两国经济预期的差异，海外资金继续涌入中国资本市场。最近，银行理财、货币基金、债券基金和信托产品都在不同程度上得到了赎回，风险资产也站在了风口浪尖。”
三季度中国政府债券发行量大
然而，据业内人士称，鉴于中国银行业和其他金融机构是债券持有的主力军，外国投资者的边际影响力
渣打银行(Standard Chartered China)宏观战略主管刘洁告诉记者，财政刺激导致政府债券供应量大幅增加。今年中央政府债券的发行量将达到3.78万亿元，其中1万亿元是防治疫病的专项国债。地方政府债券净发行量为4.73万亿元。“在发行特别抗疫债券后，国债可能会稳定下来。刘洁说：“在10年期国债收益率反弹超过3%后，上升空间有限，预计很快会达到峰值，但下降速度应该会放缓。”“一级市场供应在第三季度可能保持强劲，银行间流动性状况预计将保持稳定。然而，由于经济持续复苏，牛市情绪可能导致投资者从债券转向股票。”
然而，债券市场复苏的有限程度不会阻碍外资配置的步伐。特别是，自去年4月中国债券逐渐被纳入彭博-巴克莱全球综合指数(Bloomberg-Barclays Global Composite Index)后，摩根大通自今年2月28日以来也将在岸债券纳入其相关指数。根据中国人民银行上周五发布的数据，自2017年以来，海外机构的债务持有规模以每年近40%的速度增长，占中国债券总额的2.4%和国债的9%。
10年期美债遭抛售
相比之下，美国债务的性价比正在下降。高盛认为，长期溢价处于历史低位，这强化了持有10年期美国国债风险回报率低的观点。与此同时，目前的收益率水平表明，10年期美国国债进一步增加的空间有限。
最近，美国的广义和狭义货币数据也显示市场流动性严重下降，这打击了美国债务市场的情绪，尽管市场预计美联储将继续扩大其支持经济的声明。截至北京时间13日173，336，045点，10年期美国国债收益率为0.63%，较上周的0.5%大幅反弹。
然而，上周30年期美国国债拍卖的强劲表现表明，市场需求不仅来自短期覆盖，也来自长期买家。高盛表示，30年期美国国债的收益率可能会进一步下降，它仍能发挥对冲的作用。然而，由于10年期美国债券的收益率接近历史低点，这种观点对于这一期美国债券来说并不十分有说服力。
事实上，美国债务的吸引力明显下降，尤其是华尔街机构认为抛售美元的浪潮可能开始，这使得机构不得不重新思考资产配置的逻辑。渣打银行(Standard Chartered)全球研究主管罗伯逊(Robertson)告诉记者，新兴市场债券的实际收益率看起来越来越有吸引力。目前，10年期美国国债的实际收益率为-0.77%，几乎相当于2012年12月的-0.92%。印度尼西亚、马来西亚和南非国债的实际收益率超过5%，这对渴望高收益率的投资者非常有吸引力。在10国集团国家中，就连日本的实际收益率也比同期的美国债券高80个基点。在过去的五年里，资本流入显然使美元受益，但由于美国中央银行的政策、估值和即将到来的政治变化，这种资本支持正在减弱。
