原来的书名比茅台更珍贵，它的估价也比TSMC高？SMIC太热了，半天的营业额达383亿元，总市值超过6000亿元
a股的盈利效应已经重现。今天，SMIC的首次公开募股在上市第一天就上涨了220%，市值超过6000亿元，截至中午收盘时为6279亿元，在a股总市值中排名第11位。短短半天，营业额就达到了383亿元，其中a股的营业额位居第一，几乎是茅台营业额102亿元的三倍。国信证券发布了一份研究报告，称SMIC比贵州茅台更珍贵，最终估值也有可能超过领先的TSMC。目前，TSMC的市场价值为3426亿美元。
半天营业额位居榜首
市场价值排名
SMIC敲钟时刻
SMIC主席讲话
对于a股投资者来说，最重要的是赚新的钱。然而，价值投资者密集的港股已意识到SMIC的风险，并已连续两天大幅下跌。SMIC概念股也下跌，SMICh股今天下跌近30%。截至发稿时，跌幅收窄至17%。
SMIC不仅是科技板块最大的IPO，也是过去10年来a股最大的IPO。这家晶圆代工厂由台湾科学家张汝京多年前在中国创办，承载了国内芯片的大部分期望，而SMIC则是一片光明，尤其是在近年来外部不确定性的背景下。
收入
SMIC募集资金532亿元，发行股票19.38亿股。募集资金主要分为三部分，一部分是线下投资者，另一部分是网上投资者，另一部分是战略配售和超额配售。其中，网上投资者支付了5.05亿股，网下投资者支付了约5.9亿股，其余均被配售。
科技股配售有一个锁定期，而线下和网上认购没有锁定期。理论上，它可以在上市当天出售。
线上和线下创新成本300亿元，而根据88元的计算，有663亿元的收入。收入增长达到如此巨大的数额是罕见的。其中，网上创新，俗称散户，可以获得306亿元的收入。由于发行量巨大，很多长期没有打新股的人这次只赢了一次，一些基金赢了两次，这重新点燃了他们打新股的信心。
最近，成功的投标人都在计算收入，一些投资者私下估计，上市价格在50-60元。今天，SMIC曾在电话拍卖中出现过100元以上的价格，这让投资者感到意外。这样规模的公司每次签约的收入仍然超过3万元。
跳跃
2004年，SMIC成立四年后实现首次公开募股，先后登陆纽约证券交易所和HKEx证券交易所，筹集10亿至15亿美元用于建厂和基地升级。今年，SMIC的收入不仅比上年增长了两倍，达到9.74亿美元，而且收入利润也首次实现了正增长。
SMIC首次上市时，市值超过400亿元人民币，2008年10月，市值跌至21亿元人民币的历史低点，跌幅达95%。SMIC走出低谷后，其市值涨跌互现，近年来在500亿港元左右波动。
去年年底，SMIC港股的收盘价为11.94港元。按当时股本总额57亿股计算，市值为680亿港元。按照这个市值水平，SMIC上市16年实际上给投资者的回报很少。
然而，随着该公司回归a股，该公司的股价升至44.8港元，即使在这两天大幅下跌后，截至发稿时的股价仍为每股32港元。
该公司仍是同一家公司，但由于其回归a股，其价值已发生质的飞跃。
根据港股的股价，目前SMIC的市值为2300亿港元，a股的市值为6279亿元，比h股高出近150%。
市盈率悖论
SMIC的发行价为每股27.46元，相当于2019年扣除非经常性损益前的稀释市盈率为113.12倍，比中国证券指数股份有限公司截至2019年12月公布的行业平均静态市盈率高46.17倍
SMIC去年的净利润为18亿元，很多盈利水平这样高的公司都是a股，净资产收益率为4.25%，并不高。
然而，该行业不想用市盈率来评估SMIC，这显然束缚了SMIC的价值，但使用的是PB方法。
根据国信证券发布的研究报告，SMIC比贵州茅台更珍贵。国信证券认为，SMIC和贵州茅台一样，是不可替代的，在可替代性方面是不可复制的。稀缺导致SMIC拥有与贵州茅台一样的议价能力。从社会必要劳动时间的角度来看，SMIC的价值超过了贵州茅台。“茅台酒在800年前就已经存在，我们一直在努力打造SMIC的14纳米先进工艺，直到今天。相同的资产在不同的市场有不同的价格。因此，SMIC对科技股的估值也有可能超过领先的TSMC。”
研究报告还提到，华润万家的技术和规模都不如SMIC，SMIC相对合理的估值应该超过华润万家。华润万家7月15日的收盘价相当于6.9倍的市盈率。考虑到此次超额发行，市盈率只有2.11倍，相比于83.3元的股价，华润万家至少还有三倍的标杆空间。
根据本次发行前公告，SMIC在本次发行价格下的市净率为2.20倍/2.11倍，比同期可比公司TSMC、联华电子、华虹半导体、高塔半导体和华润微的平均市净率低4.27倍。
据兴业证券称，筹资后每股净资产将增加40%，在当前估值水平下，股价仍有上涨空间。发行后，该公司的每股净资产将从1.28美元增至2020年的1.84美元，相当于每股7.10便士的收盘价的2.9倍。目前，科创板14家半导体公司的整体市盈率和中位市盈率分别为11.3倍和48.5倍，其中晶圆代工华润微芯的市盈率为7倍和11.5倍，参照同时在香港股票/科技股上市的中国通行证号码，香港股票的估值比科技股约低50%；据判断，SMIC在科创上市后，h股估值可能在3x-5xx区间，相应的股价为43.5-72.5港元。
分析师有两种方法来重估SMIC。一是不同的市场有不同的定价。然而，如果a股行业二流公司的市值超过了国际行业领先公司的市值，这对投资者来说并不是一件好事。
此外，最值得推敲的是PB法的估值，它可以提高外部融资后的PB水平。此次，SMIC融资532亿元，按照11倍的中值市净率计算，SMIC估值上调5000亿元。如果你想提高SMIC的估值，你只需要不断筹集资金。
SMIC在a股上市中受到追捧，这显然涉及到很多情感支持。
