严艺丹，前一时期杰出的贵金属分析师
新浪财经：全球最大的黄金交易所交易基金——SPDR黄金信托基金的头寸变化对投资者买卖黄金有什么参考意义？为什么它的位置与黄金的中长期趋势高度正相关？世界上最大的白银交易所交易基金——伊沙雷斯白银信托基金的头寸变化是否与白银正相关？
SPDR黄金信托的发行机制是投资者购买股票，相应的交易所交易基金经理购买实物黄金并为投资者保管。从黄金供求平衡表来看，黄金交易所交易基金和类似产品是黄金需求项目下的一个重要项目。例如，黄金交易所交易基金和类似产品在2019年占黄金需求的10%，在2020年第一季度占黄金需求的27%。因此，黄金交易所交易基金头寸的变化是黄金需求变化的重要因素。此外，黄金交易所交易基金和类似产品也是黄金供需平衡下最引人注目的因素之一。从资产负债表看，黄金供应平稳适度增长，黄金饰品需求基本稳定，金条和金币波动相对温和，近10年央行适度买入。这样，黄金的ETF变化成为影响黄金价格的主要因素，其头寸与黄金中长期走势高度正相关。
对于投资者来说，黄金交易所交易基金头寸的变化是大多数投资者在做出买入或卖出决定后的反映。可以说，ETF头寸的变化只是价格波动的反映，并不能引导未来的价格波动，因为大多数投资者在未来会继续买入或卖出，而不管过去头寸的水平如何。然而，根据道琼斯理论，“价格以趋势方式演变”，当ETF持有量增加时，我们预测它将继续增加，而当ETF持有量减少时，我们预测它将继续减少，从而判断价格的涨跌。或者，如果职位极低或极高，就判断他会逆转，这有一定的参考意义。但这与价格的技术分析没有什么不同。因此，在我看来，观察ETF头寸对指导交易没有什么意义。然而，我们可以通过观察ETF头寸的变化来判断市场投机的热情。
白银交易所交易基金- iShares白银信托基金与黄金交易所交易基金相同，但是，由于白银需求项目下的交易所交易基金头寸仍远小于黄金，其与白银价格的相关性不如黄金那么强。由于白银价格也是一种具有主导金融属性的商品，白银ETF的变化反映了投机力量的变化，其与白银价格的长期正相关关系仍相对确定。从数据来看，我们发现黄金价格与ETF持有量之间的相关系数将远远大于白银。
目前，国际贵金属市场上ETF持有量的不断增加是白银价格走出疫坑的重要支撑。由于贵金属交易所交易基金是单边多头，这种力量将继续影响随后的金银价格趋势。由于相对于信贷货币的扩张，贵金属的价格仍然被低估，我们可以预期这种力量将再次开始。
