7月信贷增长放缓“稳定的货币调整结构”唱响主旋律
资料来源：21世纪经济报道
8月11日，中国人民银行发布了7月份的金融统计和社会融资规模数据。数据显示，2020年7月，新增信贷减少，但社会融资规模增加。其中，人民币贷款增加9927亿元，同比减少631亿元；2020年7月，社会融资规模增加1.69万亿元，比去年同期增加4068亿元。
从信贷结构来看，值得注意的是，经过近10个月的时间，家庭部门贷款再次成为信贷的绝对主力军。新增人民币贷款9927亿元，其中家庭贷款7578亿元，以抵押贷款为主的中长期贷款增加6067亿元，占新增贷款的61%。
「五月后，家庭贷款明显回升，尤其是物业市场带动的按揭贷款增加，较疫症期间非常明显，亦较去年轻微增加。首先，被疫情暂时抑制的住房需求随着疫情的好转而反弹；其次，随着经济复苏，对消费贷款和信用卡的需求也增加了。”珠江三角洲地区一家大型国有银行分行的行长告诉《21世纪经济报道》记者。
此外，M1和M2在速度和差异化方面都有所提高。7月末，M2广义货币同比增长10.7%，增速比上年末低0.4个百分点，比去年同期高2.6个百分点；狭义货币M1同比增长6.9%，增速分别比上月末和去年同期高0.4和3.8个百分点。
7月份家庭存款减少了7000多亿元
7月份数据显示，新增社会融资1.69万亿元，新增人民币贷款9927亿元，均低于市场平均预期，M2增速也回落至10.7%。然而，新的信贷和社会融资结构发生了明显变化。首先，以按揭贷款为主的家庭信贷需求大幅反弹；二是企业短期贷款减少，中长期贷款增加。
“从结构上看，本月信贷增长低于预期，但结构得到了优化。”民生银行首席研究员文彬表示：“与上月相比，企业新增短期贷款减少了2421亿元，主要原因是近期加强了对非法使用资金的监管，严格控制了房地产市场经营性和消费性短期贷款的闲置套利行为。此外，企业中长期贷款增加5968亿元。虽然比上个月有所增长，但仍比去年同期增加了2290亿元。加大对制造业、中小企业中长期信贷支持的政策取向发挥了积极作用。”
“7月份的信贷数据证明，广义信贷政策的收紧幅度不大，而不是融资需求的急剧恶化。”天丰证券首席银行分析师廖智民表示：“7月份，企业新增贷款中长期贷款达到5968亿元，而短期贷款和票据融资的大幅下降，反映了在信贷供应紧张的情况下，银行信贷结构的调整。优先安排个人贷款和企业中长期贷款，大幅降低企业票据贴现和减少收入的短期贷款。”
“就企业信贷而言，今年上半年的重点是企业。最近，我们还在减少短期贷款，增加制造业的中长期贷款。此前，市场声称一些信贷被转化为结构性存款，并非法流入股市和楼市，但实际上，在疫情下，企业生产被推迟，因此资本周转的速度和需求下降。一些信贷确实变成了存款，但不是所有的都是套利，但也有对资本周转安排的客观需求。5月份之后，我清楚地看到，企业的信贷退出率上升了，企业存款也下降了。”上述支行行长
据《21世纪经济报道》记者采访，居民存款减少是由于居民和企业的存款通常在季初转为表外理财，二是股市繁荣下居民理财端口的转移。
自7月初以来，“牛市”一直在召唤，许多券商迎来了开户的浪潮，基金发行规模不断扩大。此前，《21世纪经济报道》记者采访了几位开户的投资者，了解到在此期间，许多普通投资者将银行融资和保险资金投入股市。整个7月份，上证综指从7月初的2919点左右上涨至7月底的3310点左右，涨幅超过10%，最高时达到3455点。
“稳定的货币调整结构”政策仍在继续
根据7月份社会融资和信贷总量和结构的特点，接受《21世纪经济报道》记者采访的许多金融分析师表示，这从本质上反映了6月份以后，货币政策从抗疫期的应急模式回到了稳定轨道，从总体宽松转向了结构优化。未来，货币政策调控将是更加“精确的政策”，这将通过结构性货币政策工具来实现，并注重政策传导的有效性。
广东发展证券首席经济学家李麒麟表示，7月份信贷扩张放缓，主要是由于广义信贷的力量暂时减弱，反周期调整减少，但据判断，随后的信贷扩张将继续放缓。“考虑到经济中仍存在结构性问题，就业、家庭收入、消费和制造业投资等一系列宏观经济指标仍较弱，央行货币政策没有大幅快速收紧的基础，信贷扩张也不会出现。突然变成明显的信贷紧缩，即使社会融资类股的增长率下降，其幅度也是有限的。”李麒麟说。
交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟在接受《21世纪经济报道》采访时表示，未来货币政策将更加注重“精确导向”，保持稳定和适度是正常的。“未来，面对金融力量下的流动性需求压力，央行将灵活运用各种流动性工具微调对冲市场压力。引导市场整体资本成本下降、降低实体融资成本的方向没有改变。然而，考虑到引导利率下调可能对资本市场和房地产市场产生的过于乐观的市场情绪，央行将在短期内引导利率下调和流动性投资结构。他们都更加谨慎。预计央行未来有可能将多边基金的运营利率下调5个基点。”唐建伟说道。
文彬认为，货币增长率的修正、信贷期限结构的调整和社会融资增量的放缓都与趋势因素有关，也表明货币政策的精确取向正在逐渐发挥作用。“预计下一阶段的货币政策重点将从全面宽松转向结构优化，RRR降息和降息的可能性将降低，结构性货币政策工具的作用将得到更大程度的发挥。一方面，保持金融总量适度合理增长，新增信贷和社会融资仍将对稳定企业、保障就业形成有力支撑，预计M2和社会融资增速将明显高于去年目标。另一方面，继续利用好实体经济的直接货币政策工具，加大对制造业和中小企业中长期信贷的支持力度，严格控制资金闲置套利，提前应对和防范金融风险。”文彬说。
