8月31日下午，即将在香港证券交易所上市的农夫山泉决定将每股价格上限定为21.5港元。这意味着农夫山泉的市场价值将超过310亿美元，相当于2131亿人民币。
自今年上半年农夫山泉确认上市以来，这家国内领先的饮用水企业备受外界关注，其拒绝高淳资本作为基石也引起了业内广泛讨论。
如今，它的最终定价已经引起了业内许多人的怀疑。尽管农夫山泉无疑在中国饮用水包装和其他子行业中处于领先地位，但其整体收入和未来发展能否支撑如此巨大的销量仍有争议。根据8月31日的收盘价计算，孔氏控股的市值为818.85亿港元，统一中国的市值为304.94亿港元。相比之下，农夫山泉的价值相当于近三家孔夫子控股公司或八家统一中国。
产业大白马启航
8月25日，农夫山泉正式启动首次公开募股，并在香港证券交易所宣布计划以每股19.50至21.50港元的发行价发行约3.88亿股股票，并计划将募集资金净额的50%用于品牌建设和终端设备购买。
《国家商报》记者注意到，自《农夫山泉》开始上市以来，其走势一直受到广泛关注。从高质量的盈利能力到快速增长的收入规模，该公司无疑是行业的“大白马”。
据数据显示，农夫山泉生产和经营四大系列数十种产品，包括饮用水、果蔬汁饮料、功能饮料和茶饮料。其品牌包括著名品牌如农夫山泉、农夫果园、呐喊、水溶性C100、东方之叶等。
根据Jost的Sullivan报告，从2012年到2019年，农夫山泉连续八年保持了中国包装饮用水的第一个市场份额。就2019年的零售额而言，农夫山泉在中国茶饮料、功能性饮料和果汁饮料的市场份额排名前三。
2017年至2019年，农夫山泉的收入分别为174.91亿元、204.75亿元和240.21亿元，年均复合增长率为17.2%。净利润分别为33.86亿元、36.12亿元和49.54亿元，三年利润总额为119.52亿元，净利润增长率分别为19.4%、17.6%和20.6%，复合年增长率为21.0%。
就毛利率而言，2019年，农夫山泉的毛利率为55.4%，而传统饮料巨头康师傅的毛利率仅为35%左右。从各产品类别的细分毛利率来看，包装饮用水的毛利率高达60.2%。
另一方面，农夫山泉也广泛关注其实际控制者钟睒睒资本版图的扩张。自钟睒睒万泰生物今年4月登陆a股以来，该公司的股价一直在飙升。截至8月31日，公司总市值已达943.21亿元。钟睒睒持有的万泰生物的市值高达近709亿元。
根据招股说明书，目前，方正钟睒睒持有农福春87.45%的总股本，其中通过阳生堂持有的直接权益约为17.86%，间接权益约为69.58%。上市后，即使钟睒睒的股票被稀释到75%，农夫山泉股票的相应市值也将达到1598亿元。
换句话说，只有两家公司，钟睒睒的总净资产将超过2300亿元。
估值可能会回调
据悉，农夫山泉首次公开募股的五大基石投资者均为大型投资基金或对冲基金，包括富达国际1亿美元、美国对冲基金科图(Coattue)8000万美元、新加坡主权基金GIC 7000万美元、国有企业重组基金、中信诚通中信农业基金4200万美元、日本基金公司ORIX Asia 2000万美元。
与市场的极度火爆相比，业内仍有很多人对公司过热的市场不乐观。中国食品工业分析师朱告诉记者，农夫山泉最近做得很好
记者注意到，近几年来，虽然农福春产品在原有领域仍有优势，但排名趋于巩固，而在其他领域的扩张效果似乎不如以前。2017年，农夫山泉进入化妆品行业，推出了桦树汁面膜和润肤霜，还推出了农夫山泉喷雾。2019年，农夫山泉推出植物酸奶，并很快进入咖啡行业，推出跨境饮料碳酸咖啡，但上述多元化产品并未在市场上形成大的反响。
朱指出，“从包括果汁和茶饮料在内的许多子行业来看，农富春还远远没有达到老板的位置。”主流咖啡和功能饮料落后于许多品牌，其饮用水实际上是第一。它不稳定，与一宝的差距很小。从这些方面来看，农夫山泉的估值相当于三只港股的高估部分，机构投资者更为主流的港股在随后的上市中可能有一定的回调空间。"
chansons Capital董事沈梦也认为，目前香港股市倾向于向a股靠拢，香港股市正日益受到南方资金的影响。因此，像农夫山泉这样的公司以更高的估值定价就不足为奇了。然而，百胜将会进行首次公开募股！中国以后，这不排除农夫山泉的价格以后会波动。
