今年上半年，热市场催生了热换手率，甚至对公共基金而言也是如此。
风能数据显示，今年上半年，公共基金股票交易总额达到71533亿元，同比增长57.72%，去年同期为45354亿元。然后水涨船高，是相当惊人的周转率。以股票型基金为例：账户类别是分开计算的。在可比较的1367个库存基地中，多达869个上半年的周转率超过100%；其中，流失率高达148的10倍以上。业内人士认为，公募基金高周转率的原因是复杂的，既有基金经理主动调整头寸的因素，也有巨额赎回带来的被动调整头寸的因素。此外，也不排除有些基金产品为了满足合作经纪人的佣金要求而人为地制造高周转率。
惊人的高换手率
与往年相比，今年上半年部分股票型基金的周转率有了很大提高，但从结构上看，不同类型的基金产品有所不同。
以股票型基金为例，分别计算应收账款和应付账款类别。虽然上半年成交量超过10倍的基金产品数量高达148只，但以ETF产品为主的被动指数基金有144只，普通股票基金只有4只。然而，在头寸弹性较大的混合基金中，上半年有14只部分股票型混合基金、6只平衡型混合基金和81只弹性配置基金的周转率超过10倍。显然，头寸更加灵活的基金产品似乎更热衷于换手。
从上半年10倍换手率的基金产品规模来看，如果剔除ETF产品，将发现4只普通股票型基金的规模小于1亿元，14只部分股票型混合基金也是如此。虽然灵活配置基金的规模相对较大，但最大规模只有6亿元左右，而且大部分仍然是小规模的基金产品。
上海的一位公共基金经理告诉《中国证券报》(china securities journal)，小规模基金产品将经常通过换股来追求业绩，因为它们的冲击成本较低，适合短期交易，这也是它们换手率较高的原因。然而，大型基金的周转率，特别是超过100亿元的，将大大降低。
然而，据记者通过Wind统计发现，虽然上半年的换手率没有达到10倍的惊人水平，但一些数百亿基金产品上半年的换手率约为1至2倍，甚至接近4倍。
高换手率成因
对于上半年部分公募基金高周转率的原因，业内人士认为主要来自三个方面：主动交易、被动赎回和经纪佣金潜规则。
格商财富(Geshang Fortune)高级研究员张婷表示，随着优秀基金吸引力的增加，许多投资者赎回了一些表现不佳的基金，买入了更具吸引力的基金，这导致一些基金的周转率被动上升。此外，基金的周转率与基金的规模有很大的相关性，较小基金的股份购买和赎回对它们有很大的影响。如果股份赎回占这些基金资产的一定比例，这些基金将被迫被动出售股票，导致较高的周转率。
基金经理的交易风格也是影响换手率的重要因素。张婷表示，当前市场存在许多结构性机遇，成长型股票的获利效应突出，导致基金经理转手意愿增强。一些灵活的基金经理会主动改变头寸和交换股份，从而提高换手率。
上海证券基金评估中心主任刘益谦认为，从主观因素来看，基金的低流失率可能代表了基金经理的长期投资理念，而高流失率则可能显示出他们灵活的投资风格和追逐市场热点的意愿。
关于基金周转率与基金业绩之间的关系，业内已有许多讨论，指出了基金行业交易高佣金背后的“潜规则”。几年前，基金行业有一种行为，即当市场不好，新基金难以卖出时，基金公司会交换基金的交易量，鼓励经纪人卖出，而哪个经纪人卖出更多的新基金会给经纪人更多的交易量，导致某个基金的周转率高于同类产品。
