关于1000亿“猪毛”沐源究竟是“雷”还是“金”的长、短之争
近日，关于质疑沐源股份上市财务造假的文章在业内引起轩然大波，多头和空头之间的激烈讨论在业内实属罕见。
3月13日，股票社交平台雪球的大V《天地模糊》发布了《牧原会是惊雷吗？》，对沐源股份提出了诸多质疑，包括财务数据、少数股东亏损以示上市公司盈利等。
文章一出，正反两方展开了一场又长又短的争论。第一财经记者注意到，支持“天地模糊”的主要观点有“沐源股份转让利益给体外建筑公司关联交易”、“养猪场建设成本太高”、“销售毛利率远高于同行”。
反党中的一批资产管理和金融大咖反驳了金融和水产养殖行业的基本知识：“方观点不符合逻辑，没有有效数据。”
牛年以来，沐源股份股价下跌超过16%，是头猪企业股价跌幅最大的一次。截至3月15日收盘，公司股价下跌3.58%，至103.82元。
至于沐源股份是否属于财务造假，多头和空头都各持己见，但基本都是基于定期的财务报告、行业发展规律等。无法形成最终有效的结论。
与此同时，目前的养猪周期已经到了下半年。随着生猪供应的不断恢复，生猪价格逐渐下降。当前红利期消失后，龙头企业能否凭借规模养殖的成本优势，顺利走出周期波动，才是真正的“试金石”。
“猪毛”被质疑财务造假
《天地模糊》发表的文章《牧原会是惊雷吗？》提出了很多关于沐源股份的问题：ROE公司少数股东的权益远低于母公司股东的权益；固定资产过高，几乎等于销售收入；沐源建设可能赚到了上市公司的实际利润。
3月14日下午，沐源股份有限公司在投资者互动平台上表示，公司成本采用平行结转法计算，生产成本中与养殖直接相关的成本计入原材料、折旧等相应科目；管理费用和制造费用包含在其他费用中。
一直以来，沐源股份采取的是自繁自养的综合养殖方式，依靠——个猪舍的大量固定资产。财务报告显示，河南沐源建筑工程有限公司由沐源集团100%控股，与集团的关联交易是接受工程服务，即建造猪舍。
目前，沐源股份正处于高速扩张期。财务报告显示，截至2020年第三季度末，沐源股份固定资产较期初增加114.48%，达到404亿元；在建项目年末增长63.83%，达到140亿元；生产性生物资产年末增长58.71%，达到60亿元。
至于“天地”暗示沐源建筑从上市公司获得了很大利润，有反对者提出农业公司已经享受了一定的免税政策，那么沐源有什么动机将免税利润转移到建筑行业呢？
“沐源正处于快速扩张期。饲料、种猪、养猪猪舍规模扩大，固定资产投资高，存贷款大，可以理解。养猪场可以作为固定资产长期折旧，这与制造企业的生产设备3~5年就要更换不同。存贷款是否高，固定资产金额是否巨大，都会对公司产生影响。要等到公司快速扩张放缓，才能看出端倪。”一位资深财务人士告诉《第一财经记者》。
监督的重点是调查
《第一财经》记者注意到，监事对沐源股份发出的《2019年年度报告》的询证函重点关注了t
前述财务人士补充道，“比如2019年沐源开始扩张后，公司生物资产的增速相对于2020年公司年产值的增速；固定资产年折旧持平，公司成本优势是否优于其他领导；猪周期红利期后，高速扩张和业绩的影响。”
当多头和空头围绕沐源股份争论不休时，猪肉价格自1月中下旬以来已连续五周下跌。公开数据显示，3月份猪肉价格同比环比下降14.9%，降幅比上个月高出11个百分点；与上月相比，猪肉价格下跌3.1%，上涨5.6%。
从各大生猪企业发布的1-2月销售简报来看，头猪企业商品猪平均售价环比明显下降。
根据沐源股份有限公司披露的1-2月生猪销售简报，公司销售生猪488.7万头，销售收入122.81亿元。其中，商品猪整体价格呈下降趋势，平均售价26.95元/公斤，较2020年12月下降10.61%。
今年1月和2月天邦股份平均售价30.94元/公斤，同比下降34.30%。
得到母猪的人得到了猪的来源，头猪企业去年发布了大规模屠宰，实现了分红期的高利润。
在红利期逐渐渐行渐远的情况下，龙头股能否按量补价的关键在于可育母猪和后备母猪的同比增长率，前者对出栏量规模的影响更为明显。规模化养殖的成本优势能否跨越周期，让头猪企业成为“成长股”，还有待时间验证。
