原标题：4月份经济平稳反弹：消费复苏波动，宏观政策没有急转直下
5月17日，国家统计局发布了4月份的经济数据。
去年经济运行呈现“先低后高”的趋势，今年同比增速将呈现“先高后低”的趋势。4月份，多项经济指标同比增速有所回落。
从2019年的正常情况和两年的平均增长率来看，1-4月工业增加值和规模以上固定资产投资增速仍在回升，社会消费品零售总额增速与第一季度持平，反映出当前经济仍在稳步复苏。
但从近两年平均增长率的月度趋势来看，4月份工业生产增速仍在加快，但社会消费品零售总额和全国服务业生产指数增速略低于3月份，反映出复苏势头减弱，落后的消费和服务业复苏仍存在不足。
为什么在我国疫情防控得当、就业形势稳步改善的情况下，消费和服务业的复苏却在波动？《21世纪经济报道》记者采访了多位分析师，有人认为，目前大宗商品价格上涨导致下游中小企业生产间歇，影响居民收入；也认为4月份的异常天气影响了建筑行业的正常施工；也认为居民整体仍在增加杠杆，对消费有挤出效应；其他人认为，这是一个季节性的基本因素，并不意味着消费者支出正在放缓。
经济保持复苏趋势
因为去年基数波动较大，为了避免“数据假象”，目前的经济复苏可以用两年的平均增长率来更好的判断。
1-4月，规模以上工业企业增加值同比增长20.3%，两年平均增长7.0%。1-4月，服务业生产指数同比增长26.4%，两年平均增长6.7%。1-4月，社会消费品零售总额达到138373亿元，同比增长29.6%，两年平均增长4.2%。1-4月，全国固定资产投资同比增长19.9%，两年平均增长3.9%。
与第一季度的数据相比，记者发现，第一季度工业生产增长率“非同寻常”，但前四个月的增长率进一步上升。投资增速迅速回升，较一季度上升1个百分点。前四个月消费品零售总额两年平均增长率与第一季度持平。
光大银行金融市场部分析师周在接受采访时表示，工业部门的强劲表现不仅反映了国内需求的持续复苏，也受到了海外需求强劲的推动。国内投资较第一季度有所加速，主要是制造业好转，房地产略超预期。目前，两年的消费和投资平均增长率仍远未达到疫情前的正常水平。
固定投资方面，前四个月房地产投资平均增速加快至8.4%，基础设施投资较一季度小幅上升至2.4%，制造业投资下降0.4%，较一季度窄1.6个百分点。
广东发展证券研究所副所长罗志恒对表示，目前经济复苏仍不平衡，延续去年下半年以来的趋势，出口和房地产形势良好，但消费和制造业仍在复苏。目前，整体经济运行接近疫情前水平，部分指标超过pr
4月份全国服务业生产指数两年平均增长6.2%，3月份为6.8%。4月份，社会消费品零售总额两年平均增长4.3%，3月份增长6.3%，增速降幅高达2个百分点。
周表示，4月份消费品零售总额两年平均增速低于3月份，主要是由于季节性和基数因素，但这并不意味着消费支出放缓。前四个月的平均增长率与第一季度相同。服务业生产指数增长率下降，与4月份非制造业商业活动指数从以前的56.3%下降到54.9%一致。主要受建筑业活动指数拖累，与气候异常有关，可能受商品价格上涨影响。年初以来，国内住宿、餐饮、旅游等活动逐步加快，但不少餐饮商家为了在4月份聚集人气，仍在打折促销。
4月份多雨天气，部分地区工程建设进度放缓。记者近日在长沙发现，由于4月份持续降雨，许多露天基础设施项目进度放缓。
罗志恒表示，4月份服务业生产指数增速下降，存在季节性因素，历史数据存在月度波动。目前疫情不影响消费场景，餐饮收入增速有所下降，可能与居民收入有关。目前整体就业形势有所好转，但16-24岁年轻人失业率高达13.6%，工作时间也比3月份略低，反映出就业质量下降。同时，大宗商品价格上涨，下游制造企业利润受到挤压，部分中小企业间歇生产，可能影响工资收入。
交通银行金融研究中心首席宏观分析师唐建伟对表示，虽然4月份有清明节，但旅客数量恢复到往年正常水平，但消费金额不如疫情前。
“目前经济形势相对稳定，需求仍在稳步复苏，就业不断改善。但经济复苏有波动，不同需求和行业分化，消费增长稍弱，制造业投资仍为负。在去年的低基数下，可以预计全年的消费增长将达到两位数，但如果我们以两年的平均水平来看，消费可能会回到疫情前的水平，”唐建伟说。
当前的财政和货币政策不支持价格的大幅上涨
从市场分析来看，大宗商品价格持续上涨，无疑对当前的经济复苏带来一定影响，既会影响消费的复苏，也会影响投资的预期。
国家统计局数据显示，4月我国PPI同比上涨6.8%，涨幅比上月扩大2.4个百分点。不过，4月PPI环比上涨0.9%，涨幅较上月回落了0.7个百分点。4月CPI同比上涨0.9%，工业品往消费端传导有限。
付凌晖表示，4月PPI同比涨幅扩大，主要由于去年基数较低。随着去年基数的逐步回升，基数对PPI的助推作用会降低。国际疫苗接种的扩大，以及在积极财政货币政策作用下，全球经济恢复前景在改善。与此同时，主要原材料生产国特别是南美一些国家，原材料产出下降，加上国际航运运力紧张，国际生产供给加剧了价格上涨。全球流动性总体充裕，也带动全球通胀预期上升。
付凌晖还指出，由于下游市场竞争充分、市场供给能力充足，PPI向CPI传导不明显。中国经济整体处于恢复进程中，投资、消费等需求指标尚未恢复至疫情前水平。从财政货币政策条件来看，也不支持价格大幅上涨。
罗志恒表示，上游资源品需求很旺，要求下游制造业支付全款，这会挤压下游企业现金流。部分中小企业手头有订单，但如果生产的话，可能是赔本买卖。大宗商品价格持续上涨，会加剧下游企业生产经营困难。当前国内PPI往CPI传导有限，主要因为下行的“猪周期”，但家电等耐用消费品的涨价，还是会对居民消费带来影响。
“从供需基本面以及全球流动性来看，大宗商品的牛市可能还没有结束，但短期内价格可能会震荡”，罗志恒指出。面对当前经济复苏仍有波折，又要调控国内房产价格上涨，以及需要应对大宗商品价格上涨，货币政策面临难题。
唐建伟表示，当前经济恢复还有不稳定不平衡的状况，需要政策给予一定支持，宏观政策不能急转弯。从4月金融数据来看，信用收缩较快，社融增速降得比较快，建议政策不要收紧太快，保持稳定性。
周茂华表示，大宗商品价格持续走高，这要求稳健货币政策更加精准，要更倚重结构性工具，通过疏通货币政策传导，加强对实体经济短板弱项进行精准支持。同时，要避免脱实向虚导致市场非理性投机炒作。
