今年以来，保险板块一直在下跌。截至7月28日收盘，CSI保险指数年内累计下跌28.24%，二季度和单季度累计下跌21.79%。个股层面，中国平安a股和h股年内分别回调37.8%和29.35%，中国太保a股和h股年内分别下跌28.06%和25.65%。
受此影响，保险指数基金今年的表现也十分惨淡。据Wind统计，截至7月27日，方正富邦CSI保险、田弘CSI保险A、鹏华CSI 800证券保险三只基金年内跌幅均超过15%，其中方正富邦CSI保险今年收益为-21.33%，最新单位净值为0.7930元。
在此背景下，自2020年第一季度以来，基金继续保持对保险行业的低配置，并继续大规模削减配置。
该基金大规模减持保险板块，持仓比例创5年新低
据兴业证券经济金融研究所统计，2021年第二季度，主动资金对保险板块配置较少，股票市值占比0.2%，环比-1.08%。与沪深300相比，保险持仓比例达到5年来最低点，个股持仓也普遍环比下降。
具体来看，Wind数据显示，平安、中国太保、新中国人寿、友邦保险、PICC等多家保险公司在二季度均遭遇资金缩减。环比来看，基金持有平安、中国太保、新中国人寿股份数量分别减少73.5%、75.4%、59.2%至0.63、0.35、0.02亿股，持仓市值分别减少78.4%、81.1%、61.5%。持仓比例最高的平安和中国太保持有的股票市值下跌约80%。
其中，基金净减持中国平安最多，a股达2.52亿股，h股达1773.97万股，合计减持约2.7亿股；随后，中国太保合计减持1.24亿股，新中国人寿合计减持978.74万股，减持幅度相对较大。
尽管持股量大幅减少，但该基金在保险领域的持仓仍集中在平安和中国太保，分别占持仓市值的78.5%和19.9%。
工业证券经济金融研究所认为，持仓大幅减少的主要原因是二季度保费销售明显疲软，行业在供需失衡下面临变化和调整。此外，利率峰值回落影响长期投资预期，公共资金配置意愿明显下降。
国泰君安证券表示，2021年二季度，基金对保险板块的持仓进一步下降，主要反映市场对行业负债端极度悲观。随着寿险行业逐渐进入改革的深水区，我们建议增加能够长期稳步推进寿险改革，以客户管理为目标，真正满足客户需求的优质保险公司数量。
此外，中国P&C保险持有量大幅增加。截至二季度末，该基金共持有2051万股，其中二季度新增1979.2万股。中国P&C保险在港股上市，也是保险板块为数不多的二季度表现良好的股票，二季度单季涨幅达7.58%。
中国太保也遭遇更多资金闪电。截至2021年一季度末，持仓较重的主动权益类基金有185只，但截至二季度末只剩下76只。其中，郑成然、孙迪管理的广发高端制造在2021年第一季度大幅加仓CPIC至第四大尴尬股，但在第二季度大幅减持，CPIC不再位列十大尴尬股。
7月23日晚，保险行业的另一位领军人物PICC宣布，第二大股东社保基金计划减持不超过2%的股份。这是PICC继去年7月被社保基金减持后，第二次被“国家队”减持。
在保险板块的持续回调下，一部分人别无选择，只能抛售，另一部分人则选择入市逢低吸纳。许多明星基金经理在第二季度增加了他们在保险领域的头寸。
比如2020年，权益基金冠军在今年二季度进行了大规模的仓位调整。其中一个主要变化是增加了金融地产的持有量。中国太保、中国平安分别位列汇丰金信动态策略第五、第六重仓股；邱东荣二季度也加入了保险板块，中国财险加入中庚价值品质一年
的第八大重仓股，中国太保被加仓至中庚价值领航的第十大重仓股；黎海威的景顺长城量化成长演化则看上了新华保险和中国人保，两只个股新进该基金前十大重仓股，分别占基金净值比2.76%、2.35%。陆彬表示，在经过二季度大幅反弹后，当前市场风险溢价水平回落至历史低位，风险补偿不足，随着全球疫情逐步得到有效控制，各国货币政策大概率陆续回归常态化，过去几年表现突出的某些行业和风格因子或将开始接受“小周期”的挑战。市场风险正在慢慢积累，我们看到的机会也正在变少。展望2021年下半年，我们会采用“相对谨慎”的策略，对基本面持续性的要求更高，对估值容忍度更加严苛。
估值底部但基本面仍然偏弱
保险股持续走弱、基金大规模减持的背后，是业绩增速的大幅放缓，负债端仍然承压。根据银保监会公布的数据，上半年，保险业实现保费收入2.9万亿元，同比增长5.2%，相较于一季度7.8%的增速，回落近3个百分点。
今年上半年，中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保和新华保险分别实现原保险保费收入4426亿元、4221.03亿元、3415.28亿元、2231.86亿元和1006.10亿元，同比增幅分别为3.41%、-5.2%、1.93%、3.67%和3.85%。
以中国平安为例，公司2021年前6个月保费合计4222.11亿元，同比负增长5.2%，其中财险1333.13亿左右，同比下降7.5%；寿险2702.18亿左右，同比下降3.72%；养老险126.63亿左右，同比下降18.62%；健康险60.17亿左右，同比大涨22.92%。
方正富邦中证保险基金经理吴昊表示，从资产端看，考虑到宏观经济有望持续复苏改善，受流动性边际收紧、美债收益率上行的趋势等因素影响，国内长端利率有望维持高位震荡，同时权益端有望回暖，有利于险企资产投资收益率的提升；从负债端看，板块负债端低点已过，保险行业进入复苏期，负债端有望持续改善；从估值来看，保险板块估值仍处于历史低位，保险板块配置价值凸显，长期依然看好保险行业的未来发展。
海富通基金权益研究部金融地产研究员王振遨坦言，虽然保险行业整体估值较低，但由于基本面偏弱，短期投资者可能还需要多一些耐心。
对于保险板块的投资逻辑，他建议大家可以关注两个指标：一是保险公司代理人的增援情况；其次是整个保险公司的保单销售数据。“从我们跟踪的数据来看，今年以来，保险代理人的数量呈现下降趋势，保单销售也比较弱。整个保险行业正在临近结构性调整的拐点，因为过去那种靠代理人地推的销售模式，随着代理人收入水平逐渐下降，慢慢变得不可持续。因此接下来可能会存在一些超跌反弹，或者是处于防御性的角度看有一些配置的价值，但整体上来说持续性还是偏弱的。”王振遨说。
