原标题：进度滞后于地方债或扰乱市场流动性
近日，财政部政府债务研究评估中心发布2021年7月地方政府债券发行情况。今年1-7月，各地组织发行新增地方政府债券18833亿元，其中一般债券5287亿元，专项债券13546亿元。据记者测算，1-7月，全年预算定额42.13%由新增地方债完成。
接受采访的专家表示，目前发行新地方债进度滞后，使得后续利率债整体供给压力较大，或对市场流动性带来一定扰动。从全年发行进度来看，更有可能在四季度发行一些新的地方债券，或者在年底发行一些地方债券，明年年初生效，以对冲经济下行压力，为2022年开个好头。
发布进度不到一半
地方债务供给压力有所增加
今年全国人大批准的预算增加地方政府债务限额4.470万亿元，其中一般债务限额8200亿元，专项债务限额36.50亿元。根据财政部政府债务研究评估中心最新数据计算，1-7月新增地方债务完成年度预算定额的42.13%，其中一般债务完成64.48%，专项债务完成37.11%。从完成年度额度进度来看，目前新增地方债券和新增专项债券发行进度不超过一半，低于近两年同期水平。
发行进度缓慢意味着地方债供给压力将进一步加大。按年度预算安排限额计算，拟发行新增地方债限额近2.6万亿元，其中一般债务2916亿元，专项债务22954亿元。
不仅新增地方债悬而未决规模近2.6万亿元，而且根据广发证券发展研究中心统计，从国债发行进度来看，2021年1-7月国债净发行4030亿元，占中央赤字2.75万亿元的14.7%。假设中央赤字约90%由国债净额融资，20.72亿元国债净发行仍未完成。
目前来看，下半年地方债务悬而未决规模和国债净融资规模带来的供给压力不容小觑。财新证券首席经济学家吴朝明告诉记者，下半年利率债总供给可能超过5万亿元，较去年同期多0.6万亿元左右，对市场流动性的影响不容小觑。此外，中期借贷便利到期规模高达4.15万亿元，较去年同期多1.6万亿元，可能会对市场流动性带来一定扰动。
苏宁金融研究院宏观中心副主任陶金向记者指出，不仅后续债券供给压力不小，三季度及以后的信贷供给需求也会增加，这也将占用银行的长期资金。最近政治局会议对货币政策表述更为积极，政策会更具前瞻性和有效性，央行可以对冲流动性紧张。总体而言，未来流动性仍较前期略紧。
一些第四季度债券发行项目
或者明年生效
在把握地方债券发行进度方面，财政部部长刘昆明确表示，要适当放宽专项债券发行时限，合理把握发行节奏。在最近召开的政治局会议上，进一步要求合理把握预算投资和地方政府债券发行进度，推动今年年底和明年年初形成实物工作量。
据广发证券发展研究中心统计，截至2021年7月31日，已披露的地方债发行计划
由于地方债券的发行与项目的实际投资和实物工作量存在一定的时滞，如果第四季度仍有一些新的地方债券需要发行，项目可能会在明年生效。事实上，一些特殊债务在今年年初是有效的。财政部相关负责人在一季度财政收支新闻发布会上表示，一季度新增专项债券发行进度较前两年有所放缓，主要原因是2020年发行的专项债券规模较大，今年政策效应将继续释放。
华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师张羽认为，特债大概率发行将持续到四季度，以确保2022年初形成投资。预计四季度发行专项债券近万亿元，但由于冬季建设条件有限，大部分资金将在2022年初形成投资额度，有助于2022年开好头。
在吴朝明看来，今年三季度发行的地方债券，极有可能要到今年年底和明年年初才能取得成效。但今年四季度和明年上半年国内经济下行压力较大，也需要政策提前应对，加大逆周期影响。因此预计四季度会预留一些新的地方债额度发行，但四季度初集中发行的概率较高，发行规模较小。如果地方债券发行推迟到四季度或年底，可能难以满足“今年年底明年年初”的要求，形成实物工作量。
陶金认为，四季度地方债券发行速度不会比三季度明显减弱。一方面，财政资金安排要及时保持一定的平衡，否则会再次出现财政资金冗余和财政存款沉积。另一方面，优质项目相对稀缺，资金使用过快可能导致效率低下。事实上，由于冬季条件有限，明年年初地方债会有实物工作量，或者要等到明年3月天气转暖，所以不需要尽快在三季度基本完成发行。
