※ 家电行业Q3表现如何？
从收入方面来看，由于后房地产周期的影响，自18年下半年以来，行业收入增速呈现出相对明显的放缓趋势，1992年第二季度较上月略有改善。从零售方面来看，空调、冰箱和洗衣机的线下增长率已经持续了19年的负增长，直到1933年抽油烟机和燃气灶具等行业才出现大幅复苏的迹象。增长率在0%左右波动，但总的来说，第三季度零售侧的下降趋势已经缩小。在早期阶段，当终端需求疲软时，经销商会优先考虑消除库存，以应对他们的悲观预期。码头需求相对改善后，经销商将进入库存补充阶段，这将拉动航运方面上市公司的数据。我们相信情绪的拐点将首先出现。值得注意的是第三季度利润率的变化。在一些公司经历了18年年末的重大资产减值后，利润增长率自19年以来每季度都有显著提高。我们认为，这意味着行业竞争格局没有恶化，行业需求没有明显改善。
※ 行业下个股公司表现如何？
根据之前的分析，我们没有看到收入方面的板块结构有很大改善。大多数公司都保持着强大的管理韧性和核心竞争力。除了去年同期表现出复苏增长的公司之外，它们超越其他公司的秘诀可以分为三类。首先，他们在渗透率提高的行业，如综合厨房的领导者浙江美达和创维。前者在后房地产周期仍能保持相对较快的增长率，而后者受益于4K和8K政策的推广，并获得了大量相关订单。二是九阳股份有限公司、新宝股份、苏泊尔等预先拥有多个类别的公司，在确保主营业务的优势下积极拓宽类别，从而在不利环境下表现出较强的抗压能力。第三，迅速掌握行业变化的公司，例如，厨房和电器的老板，通过在精细装修渠道的强大品牌优势，收入有了非常显著的增长。
※ 从ROE角度解读家电行业各板块的经营表现：
19Q3家电行业净资产收益率同比略有上升。按行业分类，白色和小型家用电器同比下降，而黑色电力、零部件和厨房电力同比上升。交战规则进一步分裂。白色、黑色和厨房用电受到净销售利率的显著提振，主要是受毛利率持续提高的推动。然而，我们也观察到第三季度公司所得税相对明显的回报或减少，如美的集团和华帝控股。小型家用电器净资产收益率的下降也主要受到净销售利率的影响。一些单一产品公司在该领域的抗风险能力较弱，表现不佳。
※ 投资建议：
总的来说，第三季度的利润仍在从一个季度恢复到另一个季度，尽管其收入方面已经进一步触底。一方面，成本和增值税股息减轻了公司利润方面的压力，另一方面，每个细分领导者依靠其强大的品牌力和产品力来确保其稳定运营。展望第四季度，考虑到房地产竣工改善的滞后效应和经销商补货等因素，收入增长预计将逐月增加，而利润方面可能仍优于收入方面。
※ 个股方面，
推荐积极推动T 3下产品结构改善、多品牌体系逐步建设、库存控制良好的美的集团积极转型为国内销售ODM的领先西式小家电企业新宝股份。建议组建海尔之家和格力电气，海尔之家拥有全球品牌运营，加快R&D和制造业国有化，继续领导中高端品牌，格力电气有望改善公司治理，其估值也将提高。将海信日立纳入合并报表，改造中央空调龙头企业海信家电。建议增加变频在行业中的比重，这是有益的
