10月行情回顾：板块波动幅度较弱
回望国庆假期后的市场形势，军工行业继续保持今年以来的疲软态势，行业自身指数和各子行业指数小幅波动。从10月8日到11月7日，国防和军事部门指数下跌了3.26%。在子行业，航空航天(中信)下跌3.34%，武器和军事装备(中信)下跌4.55%，其他军事行业(中信)下跌2.92%。
企业业绩是驱动板块新一轮行情的关键
下一轮军工市场将主要由行业表现驱动。如果2020年行业改革有重大进展(如机构重组和向上市公司注入核心资产等)。)，市场对军工投资的热情将进一步点燃，但最根本的是企业的向上业绩。企业绩效分析必须关注军品定价机制改革和军品代表制改革对产业绩效分配和产业绩效实现时机的影响。我们可以从上市公司公布的第三季度业绩中看到这些改革的效果。
定价机制改革影响显现，行业利润向总装企业流动
从2019年第三季度上市公司的财务报表可以看出，定价机制改革对行业的影响已经开始在上市公司的报表中得到反映，尤其是一些零部件企业的利润和收入同比下降，一些领先零部件企业前三季度的业绩增长率低于中间季度。行业变化已经开始显现，装配企业、子系统企业和备件企业之间的利润差异将逐渐明显。因此，这是一个改变军事工业投资方式的时期，也是一个连接过去和未来的时期。2020年，这种分化趋势将变得更加明显。
投资建议：关注存货变现及改革受益相关标的
我们建议内蒙古第一航空公司、CNAC申飞和CNAC高新技术将重点放在受益于军事定价机制改革的大会目标和可能在早期实现的相关目标上。然而，同样重要的是要注意，从中期和长期来看，具有良好机构重组和低估值的公司被推荐创建四川电子。
风险提示
军工企业改革进度可能低于预期；业务绩效增长可能低于预期。
