11月12日，兴业证券2020年度策略会在上海举行，公司三大首席分别分享了对2020年的宏观经济和金融市场，A股和港股股市以及资产配置的看法。
受猪肉价格上涨等因素影响，10月份消费者价格指数(CPI)升至3.8%。中国经济下行压力和通胀上行压力更大。兴业证券首席经济学家、研究院副院长王汉认为，通胀将是明年影响经济和金融市场的重要因素，第二季度后通胀下降的速度决定了整体配置过程。
法国兴业证券首席全球战略分析师、研究院副院长张益东表示，在全球资产短缺的背景下，中国股权资产配置的机遇越来越明显。核心资产仍然是2020年的金线，但主要角色是科技股和价值股。其中，上半年的科技和下半年的价值。
兴业证券研究所首席战略分析师王德伦表示，a股正经历第一次“牛市”机遇。
王涵：明年二季度通胀回落的节奏决定整体配置
王汉在2020年首次分析了宏观经济和金融市场。在国内宏观经济层面，加上内部和外部环境，明年经济将面临相当大的下行压力，特别是在年初，那时经济增长可能会下行，通货膨胀可能会上行。
作此判断的理由是：
首先，海外经济状况相对疲弱，到明年下半年，全球经济增长势头放缓的压力将更大。与此同时，全球货币政策的总体方向可能仍然宽松。此外，美国和世界上许多其他经济体明年将举行内部选举。美国在选举年对中国的鹰派态度将带来更多的不确定性。
第二，在政策层面，王汉认为当前整个政策的核心矛盾已经改变。明年最重要的事情是稳定就业和结构转型。在这种情况下，政策的最佳组合应该是市场改革和对外开放。许多关于对外开放和改革的政策以前已经颁布，这种趋势明年还会继续。
王汉认为，虽然年初会出现滞胀，但由于对长期改革和转型的总体方向持乐观态度，短期内的通胀压力可能会带来一些购买。
在明年的金融市场上，王汉认为，在年初通胀门槛过后，中国开放带来的利率下调和一系列红利是相对确定的。在这种情况下，明年第二季度后通胀率的下降速度将决定整个分配过程。
事实上，对于长期投资者来说，明年的策略非常简单:当通货膨胀推高了一些长期资产的回报率并压低了许多资产的价格时，明年可能是分配它们的最佳时机。
王涵认为，明年的金融市场，存在五个比较重要的影响因素：
首先，在短期内，通胀肯定是明年的一个重要因素。明年通货膨胀率将飙升，这已经反映在市场预期中。因此，核心问题是春节后通货膨胀是否会下降。如果春节后整体通胀率将迅速下降，那么在春节前市场恐慌时，这是一个购买商品的好时机。然而，如果春节后你仍然悲观，你需要在年初谨慎投资。
从过去一两个月的数据来看，通胀预期并没有扩散到肉类以外的产品，但人们需要保持警惕，因为通胀预期在2011年已经扩散。
第二，确定外资流入的方向。放眼世界，有大量负利率资产，这意味着基金需要寻找有利可图的资产。通货膨胀导致的利率周期性上升虽然短期内并不好，但显然是长期资金配置的一个非常好的时机。考虑到中国资本市场的开放，中国经济在世界上占有很高的比重，但在全球证券投资网络中很难找到中国大陆，这显然与中国的经济地位不相称。因此，外资流入是肯定的。
第三，确定中国居民房地产资产的配置方向。当居民逐渐开始减少他们过高的房地产配置时，这是显而易见的
第五，与美国相比，中国金融资产的频谱非常离散，主要分为两个极端，一端是创业板等极高风险和高收益股票，另一端是各种债券的集群(或由于刚性支付，各种债券的风险缺乏差异化)，而在这两个资产类别之间，中国资产的频谱存在巨大差距，这意味着希望获得折衷回报和风险的投资者缺乏直接对应的金融产品。
按资产类别来看，中美在传统资产(如股票、债券和公共基金)上的差距相对较小。但是，同时具有股权和债务属性的资产类型，如资产证券化、房地产投资信托基金、可转换/可交换债券等。虽然近年来发展迅速，但仍远远落后于发达国家的水平，比例差距超过了几十倍。在居民资产再配置促进金融市场发展的背景下，未来中国金融资产谱的“缺口填补”也是一个确定性事件。
张忆东：核心资产依然是2020年的配置主线，科技与价值成主角
张益东分享了他对2020年中国股票资产的看法，包括a股和港股。
张益东认为，在全球资产短缺的背景下，中国股权资产配置的机遇越来越明显。明年，与以美国股票为代表的发达市场相比，中国各领域核心资产的性价比将进一步凸显。
他说核心资产仍然是2020年的主要配置线，核心资产牛市仍在进行中。不过，今年的主角将从茅台和平安变得更加多元化，科技股和价值股的核心资产预计将成为新的主角，上半年的科技和下半年的价值交替主导市场。
A股将在2020年进入三十多岁，变得更加制度化和全球化。从股权溢价的角度来看，a股已经确认了2019年的底部区域，战略配置的时机已经到来。首先，随着近年来金融供给侧改革的深化和金融监管的加强，我国国内资金也面临着“资产恐慌”和房地产“房不投机”政策的战略决策。因此，明年a股市场将迎来一个分配国内居民部门、保险和银行金融子公司的好机会。其次，在全球“资产短缺”的背景下，美国股市将受到明年自身选举带来的政治和经济风险的影响，而a股与S&P 500的相关系数非常低，这就产生了“不孤注一掷”的配置需求。
王德伦：A股正在经历第一次“长牛”机会
王德伦说，世界上最好的资产在中国，在中国的所有资产中，最好的资产是股票。在国家关注、居民分配、组织分配和全球分配的指导下，真正属于中国的权益时代有望正式开启。a股正在经历第一次“养牛”的机会。
明年哪些领域会产生更多超额回报？有两条线索:“第一，以科技发展为代表的大创新，我们已经处于科技创新的大周期，这也是我们2018年在会场上谈论的主题。讨论了大创新时代，并以明年我们对科技发展的乐观为代表。
第二，高股息收益率、高股息和稳定的低估值的资产实际上是核心资产。然而，我们过去对市场的理解是有偏见的，我们认为消费者领袖是核心资产，而忽略了其他资产。
就行业配置而言，高股利资产的配置价值在中短期内是乐观的。金融、房地产、交通和电力公用事业等行业领袖代表的高股息目标预计将继续受到长期基金的青睐。从中期来看，我们对重大创新持乐观态度，特别是硬技术、进口替代和5G相关产业链的细分。长期看好核心资产的独立牛市。在主题投资领域，应关注通货膨胀、5G产业链、华为生态链和数字现金等主题。
