近两年，随着净值的转型，规模成为新成立的理财子公司的重要目标。资产管理新规出台后，银行理财子公司可能面临又一轮“净值化”冲击波。
近日有消息称，监管对6家国有大银行及其理财子公司进行了指导，9月1日后大银行理财产品配置的资产无法采用成本法估值；已采用成本法估值的理财产品现有资产，应在10月底前整改完毕。
根据CBN对多家理财子公司渠道和投资经理的采访，“净值化”的冲击波确实在逼近。除六大行外，其他股份制银行和城商行的理财子公司也将面临同样的监管，但整改期限可能有所不同。这一消息也导致该行永续债收益率在8月25日直接跃升10 ~ 20 BP。
经过几年的净值转型，随着监管空间允许部分定期产品采用摊余成本法，致力于“赶规模”的财富管理人大量发行7天、30天、3个月的短期定期产品。多位业内人士告诉记者，这些产品往往是财富管理人需求最大的“规模化利器”，这些产品很大一部分是成本法估值的专用账户，配置了非公债券等资产，使产品净值不波动，短期产品的客户体验和收益也有所提升。如果法规完全禁止成本法计价，这部分产品将会大幅降价。
或短期产品收缩
2018年资产管理新规的发布，对银行业理财行业具有划时代的意义，使银行业理财逐渐从“野蛮生长”向“合规经营”过渡，打破了公正兑换、净值化转型、明确界定非标、限制非标比例、匹配期限等趋势。而近20位理财经理相继出现在整个市场，离开母行独立运营。
对于透明度低的非标资产、交易量小、市场深度浅的商品及其衍生产品，估值本身就比较困难，对于习惯于用摊余成本法估值的银行来说更是如此。资产管理新规鼓励资产管理产品采用公允价值法估值，允许部分合格的固定型产品和现金管理产品采用摊余成本法。
与市场价值法相比，摊余成本法是指估价对象在产品剩余期限内，根据购买成本、票面利率或约定利率，并考虑购买时的溢价和折价，以各周期计提利润，平滑整体波动的平均摊销方法。
即使经历了痛苦的过渡期，与以公共债务为基础的基金和货币基金相比，财富管理公司仍能获得优惠待遇。——仍可配置一定比例的非标资产作为产品的收益增厚垫，监管并未明确要求所有产品均采用市值法估值。
近两年，随着净值的转型，规模成为新成立的财富管理子公司的重要目标。由此，市场需求最大、公募基金无法覆盖的中短期产品成为理财的目标。
一家股份公司理财子公司的投资经理告诉记者：“短期部分债券的产品很多都买了私募账户，这个专用账户用摊余成本法估值配置，稳定了短期产品的净值波动。”
据记者了解，PPN、非公公司债、ABS、ABN都是财务经理的“良心”，尤其是成本法估值可以让净值非常稳定。此外，有些频道甚至可以使用th
如8月份，有媒体报道，工银理财理财产品规模已突破1.7万亿元，成为行业内首家独立管理规模突破1.7万亿元的商业银行理财子公司；8月18日，交通银行理财表示，产品规模突破1万亿元，成为长三角地区首家产品规模突破1万亿元的银行理财子公司；中信银行近期财务报告显示，中信银行和瑞士瑞信银行非风险理财产品存续规模达1.2万亿元，其中符合新规要求的净值产品达9540.43亿元，占比79.08%，实现理财业务收入45.92亿元。
一旦所有产品都被市值法覆盖，上面提到的中短期产品很可能会缩水。许多财富管理公司也向记者表达了担忧。一方面，市值法会导致产品净值波动加大。另一方面，短期产品的收入也可能下降。如果没有明显的公共债务基础优势，财富管理公司的兴趣自然会下降。
财务管理的转型挑战仍然很大
资产管理新规出台后，财富管理转型启动，但仍存在诸多挑战。市值法推广后，理财方式在哪里？
幸运的是，与公募基金相比，财富管理公司仍有一定的操纵空间。比如受益于母行的资源，理财公司的“固定收益”产品或纯债产品仍可以投资一些非标资产和优先股来增加收益；同时，财富管理的产品还有很好的本地代销渠道，这也是规模化的基础。
有业内人士也向记者提到，如果以后完全限制摊余成本法，理财经理可能需要发行更长固定开仓期的产品，从6个月到3年不等。好在这两年经历过净值转型阵痛的财富管理人，在净值管理能力和期限匹配方面积累了一定的经验，同时也在不断清理一些不符合要求的非标资产。
“但无论如何，理财经理可能会失去一批客户，而这部分资金可能会流向公募基金。”上述投资经理告诉记者。
早在2020年，央行就宣布新资产管理条例的过渡期将在2021年底。事实上，早在2020年初，各大财富管理公司都在努力发行新产品，一方面是做大规模，另一方面是说
些难以做到净值化、缺乏流动性的老产品承接过来。“我们和一些持有老产品的客户沟通，希望能够将老产品过渡到新发的产品，部分可能会出现收益率下降的情况，这涉及大量的沟通问题。”管理资金规模近百亿元的某国有大行理财子投资经理曾对记者表示。
当时，理财子面临“过渡难”的问题，主要是非标资产，尤其是期限较长、流动性差的部分，例如产业基金、PPP项目等。此外，虽然永续债属于标准化资产，但因为量大、流动性差、价格不高，导致市场承接意愿较差，因此部分需要银行内部自行消化。
“总行有一段时间急着找理财子发新产品来接旧资产，例如接老产品里的永续债。之所以总行层面仍存在过渡不完的非标资产，主要是因为2018年银行都投了不少和棚改等相关的长期非标。”另一大行的理财子渠道负责人对记者称。
除了上述挑战，理财子还面临更为长期、严峻的挑战——招聘有主动投资能力的市场化人才、薪酬逐步与市场化薪酬体系接轨、提升内部投研能力、企业文化与市场化机构接轨等。
上述问题在2018年就被广泛讨论，但时至今日，除了加速发行封闭期较长的“固收+”产品外，理财子转型仍在探路阶段。据记者了解，理财子的股票敞口仍普遍在整体资产的5%～10%，且大部分是通过委外的方式实现。
